2018 – minulý rok v grafoch (a tabuľkách)

Začiatok nového roka je vždy dobrý čas na obzretie sa, aký vlastne bol rok predchádzajúci.

2018 sa zapíše do histórie ako rok, kedy americké akcie po dlhých 9 rokoch rastu  “konečne” zaznamenali stratu.

 

Pomerne veľkú časť roka to vyzeralo, že aj 2018 dopadne z hľadiska výnosov pozitívne – ešte 20. septembra bol index v pluse viac ako 11% a dosahoval svoje historické maximum.

Zdroj: Blackrock

 

V nasledujúcich mesiacoch však prišiel prudký pád a do Vianoc index stratil takmer 20%.

Zdroj: Blackrock

 

Pred stratami sa nebolo kde skryť, pretože klesalo všetko.

 

Vládne dlhopisy v portfóliu však situáciu zachraňovali.

 

Veľmi zaujímavé je, že hoci akcie veľkých amerických firiem (S&P 500) boli pred septembrovým pádom zo všetkých akciových tried najdrahšie (merané ukazovateľom P/E), klesli najmenej. Globálna diverzifikácia výnosom portfólií nepomohla ani v roku 2018.

Globálne akcie, merané indexom MSCI World, klesli v roku 2019 o 8,71% v dolárovom vyjadrení. Takto vyzerajú výnosy indexu za posledných 48 rokov:


 

V eurovom vyjadrení bola strat MSCI World, vďaka posilovaniu USD voči EUR, prijateľnejších -3,60%.

Prečo akcie klesli? Ťažko povedať – môže na to byť veľa dôvodov. Najčastejše sa spomínajú rastúce úrokové sadzby, obchodná vojna USA s Čínou, či potenciálna ekonomická recesia. Vyberte si.

Napriek tomu, že ziskovosť veľkých amerických firiem v roku 2018 vzrástla o 26% (a zisková marža o 12%), hodnota akcií, meraná ukazovateľom P/E klesla – z úrovne takmer 25 na začiatku roka 2018 sa dostala až pod hodnotu 20 aktuálne. To ukazuje, že “trhy” očakávajú zníženú ziskovosť v tomto roku, príp. spomalenie ekonomiky.

Forwardové P/E kleslo pod dlhodobé priemerné úrovne.

Zdroj: JPMorgan

 

To na jednej strane naznačuje, že akcie sú lacné. No len za podmienky, že sa naplnia odhady ziskovosti, na základe ktorých je tento ukazovateľ počítaný. Ak príde ku spomaleniu ekonomiky tento rok a zníženiu ziskovosti firiem, poklesy cien môžu pokračovať.

Nevyhláseným kráľom roka 2018 sa stal starý dobrý, inflačný, ničím nekrytý, centrálnou bankou v obrovských objemoch tlačený americký dolár, ktorý dosiahol výnos (meraný 3-mesačnými US Treasuries) okolo 1,40%. Hodnota dolára voči košu ostatných mien vzrástla o 6,18%, a okrem japonského jenu to bola jediná mena, ktorej hodnota voči ostatným v roku 2018 rástla.

Na opačnej strane stoja králi roka 2017 – kryptomeny, ktoré v roku 2018 zažili totálny výpredaj:

 

Dôležitým “hráčom” aj v minulom roku boli centrálne banky. Americká Fed aj v roku 2017 niekoľko krát zvýšila svoju kľúčovú úrokovú sadzbu.

Zdroj: JPMorgan

 

Napriek pôvodným zámerom to po nedávnych vyjadreniach šéfa banky vyzerá tak, že k ďalšiemu zvyšovaniu budú pristupovať veľmi opatrne. Po poslednom zvýšení US sadzieb sa reálne dolárové úrokové sadzby dostali mierne nad nulu prvý krát po približne 10 rokoch.

Reálne kľúčové úrokové sadzby centrálnych bánk v ostatných veľkých ekonomikách zostanú záporné zrejme aj v tomto roku.

Zdroj: JPMorgan

 

Rozhodujúcou otázkou na rok 2019 podľa všetkého zostáva, či príde k recesii. Odpoveď na ňu vôbec nie je taká jednoduchá.

Európska aj čínska ekonomika začína spomaľovať, USA, Japonsko či UK zatiaľ vyzerajú relatívne dobre.

Bear markety (poklesy akcií o 20% a viac) ale neznamenajú, že automaticky nasleduje ekonomická recesia.

Od roku 1929 doteraz zaznamenali americké akcie 21 “bearov” (vrátane tohto), no recesia po nich nastala len v 11 prípadoch.  Ostatný takýto pokles nastal v roku 2011, kedy od 1.5. do 3.10 index klesol o viac ako 20%. Recesia však neprišla, a index odvtedy narástol o 240%.

Nezamestnanosť je síce na rekordne nízkych úrovniach a mzdy pomaličky rastú. Inflácia je však stále nízka, ako aj reálne úrokové sadzby.

Okrem potenciálnej obchodnej vojny môže problém spôsobiť aj inverzia úrokovej krivky (teda, že krátke úrokové sadzby budú vyššie ako dlhé úrokové sadzby, v tomto prípade sú to 2-ročné vs 10-ročné dolárové úroky). Debatu o tom, prečo by to mohol byť problém, si necháme na inokedy.

Od 60 rokov takáto situácia v USA nastala 9 krát, pričom v siedmych prípadoch nasledovala recesia.

Zdroj: JPMorgan

 

9 prípadov je však zrejme príliš malý počet na robenie nejakých ďalekosiahlych štatistických záverov. Okrem toho krivka inverzná ešte stále nie je, a v tých prípadoch, keď po inverzii recesia skutočne nastala, v priemere to trvalo ešte 14 mesiacov.

Avizované spomalenie dvíhania US úrokových sadzieb by tiež mohlo inverziu oddialiť, resp. ju úplne eliminovať. Uvidíme.

Recesia skôr, či neskôr nastane. A či to bude v tomto roku, zistíme už relatívne skoro.

Každopádne, globálne akcie (MSCI World) od Vianoc 2018 posilnili o takmer 7% a americké (S&P 500) o takmer 10%. Bude to zaujímavé.

Photo: Flickr

Click Here to Leave a Comment Below 3 comments